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          “蜜月”里遭遇“死棋”

          發布時間:2020-04-11 來源: 散文精選 點擊:

            奧巴馬所面臨的經濟問題,恐怕不是任何一個總統所能左右的。      奧巴馬正式上任已有些日子,面對深重的經濟與金融危機,他的團隊也已馬不停蹄地開始了艱難的執政。奧巴馬上臺攜有廣泛的民意基礎,人們對他抱有很大的希望,希望他能給大家帶來他競選中所保證帶來的“變化”。然而,奧巴馬面對的經濟局面更像是一盤死棋,無論他起用多么優秀的經濟政策團體,運用多么正確的政策,走出危機的唯一方法似乎只有漫長的時間。
            金融危機似乎還在不斷加深,看不到盡頭。筆者認為美國經濟、輿論、社會,特別是政治的內在結構,面對深重的危機,很難實行一步到位的政策帶動經濟迅速走出困境。在危機開始近兩年后,美國已經越來越像90年代頭幾年的日本了。雖然不會有20世紀30年代大蕭條的慘狀,但處于衰退、半衰退的時間之長將會超出預期。
            當前美國經濟的衰退并不是一般意義下的經濟周期下滑階段。普通的經濟周期是在經濟運行的基本構架正常的情況下供給需求的相對調整。貨幣政策對調節一般經濟周期會發揮很大的作用,再輔以適當的財政政策,周期會較為容易地完成。而美國面臨的問題是作為經濟運行中樞的金融體系的破敗,過去過度的金融杠桿必須逐步去掉,這個過程將會對實體經濟的正常運轉起到很大的破壞作用。在金融機構不能正常運行的情況下,美國實體經濟很難得到資金的輸血。不論貨幣政策如何放松,在金融機構面臨危機時,其刺激經濟增長的傳導作用完全消失,大家的希望也就完全落在財政政策的救助上了。
            于是,分析美國經濟未來趨勢的關鍵也就是其財政政策的力度與方向了。
            美國經濟要想走出當前危機急需執行三方面的政策。首先要剝離金融機構的不良資產。如果金融機構身背一身壞賬和不良投資,它們不可能放開為實體經濟提供資金,也沒有新的投資者敢于和愿意為金融機構注入新的資本金。其次,在剝離不良資產的同時一定要為金融機構注入新的資本金。因為在危機過程中,金融機構大部分資本金已經損失殆盡、甚至很多資不抵債、瀕臨破產。第三方面的政策則是傳統意義下的凱恩斯財政政策,幫助經濟走出急速的下滑。這三項政策必須同時進行才有可能打到目前危機的七寸,剎住經濟與市場的持續惡化。
            奧巴馬首先推動的9000億美元的財政刺激計劃,是第三方面的政策。這些政策將會在短期之內對經濟起到一定的支撐作用,但如果金融機構繼續陷于困境,這些暫時性政策將會很快失效,并使財政狀況進一步惡化。
            這三項政策的同時出臺到底需要多少資金呢?美國政府在去年9月中旬后迅速推出的7000億美元現在看來已經明顯不夠用了。當前要想同時做上面提到的三項政策,可能需要的資金會是7000億的好幾倍,達到幾萬億美元。羅列一下奧巴馬政府的任務會讓人瞠目結舌:剝離大量不良資產、注資金融機構、幫助很多產業如汽車、大量基礎設施投資、大量社會福利的實施、大范圍減稅、推進環保、新能源等產業政策等。目前奧巴馬政府出臺的9000億只是整個財政未來需要支出的第一步,其后的第二步的金融體系救治計劃可能需要的資金要比已經出臺的數字更大。
            這么大范圍、這么大規模的政府財政政策的出臺不可能沒有阻力。比如對金融機構的幫助,在危機中會不斷有丑聞爆出,給政府用納稅人的錢幫助“貪婪的華爾街”增加了巨大的壓力。最近奧巴馬的金融機構高管限薪令就是典型的案例。其他產業的救助也會遇到來自各方面政治與輿論的阻力。即使奧巴馬就任后會有一段政治蜜月期,筆者仍然認為美國所必需的三方面政策很難一步到位。
            2009年的美國經濟將是面臨金融機構危機深重的第一個整年。自去年9月開始的流動性陷阱將會在未來一段時間內使大批實體公司陷入財務危機。本來高效率財務結構在正常市場的益處如今卻會導致很多公司資金極度緊張,如果有大量到期債務的話,在目前的市場環境下,很難借到新的資金,至少會付出很高的財務成本,那么今年很可能會是美國公司破產的高峰年。這在另一個側面又會加深政府的財務負擔。即使奧巴馬有能力調動幾萬億美元完成關鍵的救助,美國也只能勉強走出流動性陷阱。但動用如此巨大的資金不可能沒有代價。這些政策會不可避免地造成美元信用損傷、長期遺留通脹的隱患。
            放在更大的歷史背景下,這次危機所要調整的還有美國的過度消費、貿易赤字、信用膨脹、杠桿過高等。美國消費在GDP中的比重已經達到了難以為繼的70%,而經濟整體中信貸的規模也使得當前的去杠桿化對經濟的收縮作用劇烈。消費占GDP比重的長期調整與信用規模在經濟體中的長期收縮恐怕很難在很短的時間內完成。這也正是這次大衰退不同于往常之處。奧巴馬的上任反映了美國社會的巨大進步,具有重大的人文歷史意義,但其所面臨的經濟問題,恐怕不是任何一個總統所能左右的。(作者為普林斯頓大學經濟學博士)■

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